Akcieatrhy  >  Akcie  >  Fundamentalni-analyza  >  Čeká nás podprůměr
Advertisement

Zpět
Vytvořeno dne: 01.02.2016

Čeká nás podprůměr


 
 
Počet optimistů ohledně budoucích výnosů amerických akcií mě nikdy nepřestává udivovat. I po poměrně dlouhém období silně nadprůměrných výnosů stále věří v to, že budou žně pokračovat a jejich investice se znovu dočkají více jak desetiprocentního ročního zhodnocení. Je to přece zhodnocení průměrné a historie nelže.
 

Proč si nemyslím, že budou roky hojnosti pokračovat?

a) Americké akcie nejsou levné

Když mluvíme o průměrném zhodnocení, měli bychom vycházet také z průměrných hodnot. Pokud je ocenění akciového trhu průměrné, pak pravděpodobně na průměrné zhodnocení své investice dosáhneme. Pokud je ohodnocení trhu nízké, budeme se těšit vyššímu, než průměrného zhodnocení a pokud do trhu vstupujeme s vyšším, než průměrným ohodnocením, musíme předpokládat, že i naše zhodnocení bude nižší a riziko, které podstoupíme, poroste. 

 

O tom, že americký trh není levný, vypovídá i graf Shillerova cyklicky očištěného P/E ratia. Očekávat nyní nadprůměrné výnosy je skutečně optimistické.   
 

b) Ekonomický cyklus se překlání do nepříznivějších kvadrantů

Na počátku finanční krize došlo ke dramatickému poklesu ziskovosti zámořských firem a tamní centrální banka snížila úrokové sazby na minimum. Taková situace odpovídá levému spodnímu kvadrantu následujícího obrázku a je po určitém čase pro ceny akcií příznivým obdobím.

 
S ozdravením ekonomiky roste i ziskovost korporátní sféry, a pokud úrokové sazby nadále zůstávají na nízké úrovni, jedná se pro akciové investory o nejlepší období. V něm jsme se pohybovali přibližně do roku 2014. Nadprůměrné zisky, všeobecná bezstarostnost, to jsou jeho klasické znaky. Od loňského roku však FED hlasitě hovořil o počátku období zvyšování sazeb a na konci roku přešel od slov k činům. A nás v grafu přesunul do pravého horního obdélníku. Zde budeme hledat nadprůměrné zisky již těžko. A měli bychom se začít zajímat o ziskovost podniků. Evidentně klesající ziskové marže nás mohou posunout do nepříznivého pravého dolního rohu…  
 

c) Ziskovost korporátní sféry klesá

Svědčí o tom několik následujících grafů, které uvádím prakticky bez komentáře.

 
Zisky amerických firem přepočtené na jednu akcii již nějakou dobu stagnují (pesimista řekne, že klesají) a jsou zcela jistě jedním z důvodů neúspěšného roku 2015. 
Následující grafy jsem si vypůjčil z nedávné prezentace dluhopisového guru Jeffa Gundlacha. Oba hovoří jasnou řečí.

 
Ziskové marže firem sdružených v indexu SP500 jsou sice stále poblíž historických maxim, ale nabírají klesající trajektorii. To bylo, jak vyplývá z obrázku, s jedinou vyjímkou vždy předzvěstí recese. To, že roste počet US firem, které reálně ztrácejí peníze, ukazuje následující graf. 

 
Je pravdou, že velký podíl na výše uvedeném má nízká cena ropy a tím napjatá finanční situace ve firmách z energetického sektoru. Nicméně ziskovost indexu klesá a to není pro budoucí zisky investorů zpráva dobrá. Pokud by kontrakce ziskových marží pokračovala, pak bychom se za zvyšujících se sazeb posunuli do pravého dolního kvadrátu a to by nebylo vůbec dobré…  
 

d) US ekonomika neprožila dobrý kvartál

Když jsem slyšel včera prezidenta Obamu jásajícího nad tím, že US ekonomika zažívá nebývalý boom, nevěřil jsem vlastním uším. Přinejmenším závěr roku 2015 o tom příliš nevypovídá. Průmysl, který je často považován za předstihový ukazatel dalšího vývoje ekonomiky se dostal do stavu kontrakce (hodnoty pod 50 bodů).

  
Aktuální odhady růstu ekonomiky USA ve čtvrtém kvartálu roku 2015 také klesají a dosahují velice nízkých hodnot.

 
 

Čeká nás rychlá katastrofa?

I přestože jsem dlouhodobě spíše na pomezí realismu a pesimismu mám dojem, že okamžitý Armageddon prozatím není na místě. Nejhorším vývojem, by podle výše uvedeného bylo rychlé snižování ziskovosti US společností. Ta by již neospravedlňovala vysoké poměrové ukazatele, které jsou pro ohodnocení amerických akcií dnes typické. Ceny indexů by pak rychle zamířily dolů a jejich pád by mohl navíc urychlit velký objem akcií nakoupených na úvěr.

 
Vzhledem k tomu, že mají centrální banky při stále téměř nulových sazbách oproti minulým recesím omezené možnosti, mohlo by se jednat o skutečný problém. Prozatím však takovému scénáři, jak ukazuje následující graf z dílny FEDu, nic nenasvědčuje. 

      
Nebezpečí recese prozatím neukazuje ani tvar výnosové křivky, která má v porovnání s křivkou z roku 2007 (tedy obdobím před vypuknutí finanční krize) stále zdravý růstový profil.
  


 
Můj dlouhodobý pohled na US akcie je tedy spíše pesimistický. Podle nyní dostupných dat očekávám spíše podprůměrné výnosy a radím věnovat pozornost zejména vývoji ziskovosti tamních společností.  

Autor: Václav Pech, Broker Trust a.s.
 


Zprávy na podobné téma


14.07.201750 žhavých a tonoucích akcií z pohledu opčních obchodníků v červnu 2017
13.07.201710 nejlepších a nejhorších sektorů v USA v dubnu až červnu 2017
05.07.2017Co lze očekávat na akciových trzích (SPX, R2000, DJIA), z historického hlediska v červenci 2017?
25.06.2017Zajiťovatelé shortují euro, americké sektory rotují
14.06.2017Co lze očekávat na akciových trzích (SPX, R2000, DJIA), z historického hlediska v červnu 2017?
12.05.2017Co lze očekávat na akciových trzích (SPX, R2000, DJIA), z historického hlediska v květnu 2017?
02.05.2017Investoři se připravují na výsledky společnosti Snap
13.04.2017Růst ekonomiky USA zpomaluje, ale růst cen akcií bude pokračovat
05.04.201710 nejlepších a nejhorších sektorů v USA v lednu až březnu 2017
04.04.2017Co lze očekávat na akciových trzích (SPX, R2000, DJIA), z historického hlediska v dubnu 2017?
29.03.2017Finanční kasino a bohatství národů
21.03.2017Drahé kovy a 200 denní klouzavý průměr
15.03.2017Inflace + Populismus = Růst cen zlata
13.03.2017Zlato a stříbro z hlediska COT
10.03.2017Růst solárních zdrojů je exponenciální
06.03.2017Zlato a stříbro z hlediska COT
02.03.2017Co lze očekávat na akciových trzích (SPX, R2000, DJIA), z historického hlediska v březnu 2017?
16.02.2017Rostoucí trh, kterému nikdo nevěří
15.02.2017Prediktivní schopnost poměru zlato/stříbro
31.01.2017Co lze očekávat na akciových trzích (SPX, R2000, DJIA), z historického hlediska v únoru 2017?
   další >>
Stránka: 1 z 11

Vaše názory

Pro vložení vašeho příspěvku se musíte PŘIHLÁSIT, nebo se prvně musíte zdarma REGISTROVAT






Nejste přihlášen(a)
Přihlásit   Registrovat

Akcieatrhy Premium  Facebook Akciaetrhy.cz

FUTURES

NázevKurzZměna

DNEŠNÍ US MAKRODATA

NázevAktu.Oček.

KURZY MĚN

NázevKurzZměna
Austrálie17.360+0.15%
 Británie29.407-0.83%
 Bulharsko13.334+0.02%
 Čína3.302-0.48%
 Dánsko3.501-0.07%
 EMU EURO26.050-0.08%
 Chorvatsko3.481-0.10%
 Japonsko19.469+0.19%
 Kanada17.675-0.25%
 Maďarsko8.405-0.09%
 Norsko2.794-0.01%
 Polsko6.100+0.04%
 Rusko37.899+0.33%
 Švédsko2.735-0.07%
 Švýcarsko22.481-0.06%
 USA21.811-0.16%
Informace a data obsažená na serveru www.akcieatrhy.cz mají pouze informativní charakter a slouží výhradně pro osobní potřebu jednotlivých uživatelů. V žádném ohledu neslouží jako podnět pro nákup nebo prodej finančních instrumentů. Obchodování s finančními instrumenty je rizikové a může způsobit značné ztráty. Server www.akcieatrhy.cz nezodpovídá za chyby v poskytovaných informacích nebo za jejich zpoždění. Každá osoba užívá webové stránky na vlastní riziko. Provozovatel nezodpovídá za škodu vzniklou v souvislosti s užíváním těchto webových stránek a nezaručuje jejich bezchybné fungování. Kompletní pravidla a podmínky pro užívání webových stránek naleznete v podmínkách užívání. Jsou-li na stránkách zmiňovány konkrétní finanční produkty, komodity, akcie, forex či opce, vždy a pouze za účelem studia obchodování na finančních trzích. Vydavatel serveru není zodpovědný za konkrétní rozhodnutí jednotlivých uživatelů.
Více info: Zdroje. Podmínky užívání.